海电运维IPO：“抢装潮”下业绩暴涨或不能严格避免同业竞争

近日，福建海电运维科技股份有限公司(以下简称“海电运维”)收首轮审核问询函，拟登陆沪市主板，保荐券商为中信建投证券。

值得注意的是，海电运维成立于2017年1月，在所有冲击“大盘蓝筹”主板IPO的拟上市公司中显得颇为年轻，且其业绩变动更为剧烈。虽名为“运维”，公司报告期内收入占比最高、盈利能力最强的却是海上风电建设业务，其中2022年“新业务”风机安装收入占比超50%。

此外，作为福建省国资委实际控制的、业务区域主要集中在福建省的国有控股企业，海电运维亦或将面临实控人直接或间接大比例参股的中铁福船的同业竞争。

对此，有观点认为，考虑到公司报告期内的营收结构、拟募资主要投向、过往历史等因素，海电运维业务模式或相对不够成熟稳定。叠加或无法严格避免的同业竞争，公司未来发展或将面临较为矛盾的内外部环境。

“抢装潮”下业绩暴涨

2020年，成立仅四年的海电运维实现营收约0.97亿元，实现归母净利润约0.14亿元，这样的业绩规模远够不上A股主板的上市门槛。其后两年，在“抢装潮”等综合因素的影响下，公司迎来业绩爆发，并启动上市计划。

数据显示，2021年、2022年，海电运维分别实现营收约2.60亿元、2.91亿元，报告期复合年增长率约为73.01%；公司分别实现归母净利润约0.84亿元、0.92亿元，报告期复合年增长率约为159.24%，业绩“成长性”展露无遗。

2023年6月20日，上交所受理海电运维主板上市申请。公司在招股书中表示，拟公开发行不超过5560万股，募资约8亿元，分别投向海洋装备建造项目、信息系统开发及补充流动资金。截至2022年底，公司总资产约为7.44亿元，未及8亿元。

其中，海电运维称，公司拟募投约5.5亿元投入海洋装备建造项目，该项目的预计总投资额将达9.65亿元。具体而言，公司拟投资建造1艘海缆运维船、2艘多功能运维母船、6艘新型运维船，主要用于海底电缆相关业务、深远海海上风电场专业运维业务与满足未来海上风电市场开发及运维的需求等。

虽然海电运维名称主要涉及“海上风电运维”，但从报告期营收结构来看，公司的业务重心实际并不在海上风电运维业务，实际上支撑公司营收增长及盈利水平提高的主要为海上风电建设业务。

数据显示，2020年至2022年，公司海上风电建设业务分别实现收入约0.56亿元、1.68亿元、2.08亿元，占主营业务收入比例分别约58.00%、64.61%、71.42%，毛利占比分别约82.78%、88.58%、92.05%。

其中，在2022年，风电“抢装潮”退潮之后，其他细分子业务全线下滑甚至收入“腰斩”的背景下，为海电运维业绩起到强力支撑作用的为公司2021年开展的新业务—风机安装。

2021年及2022年，上述细分子业务分别实现收入约0.49亿元、1.72亿元，占当年度主营业务收入比列分别约为18.95%、59.00%。该业务的毛利率约为92.41%、86.90%，为公司所有细分子业务中毛利率最高的业务。

或不能严格避免同业竞争

在海电运维靠着海上风电建设业务拟冲击主板上市之时，或仍面临着来自实控人参股企业的同业竞争。

2016年12月，海电运维成立前一个月，中铁福船海洋工程有限责任公司成立，主营业务为海上风电安装工程，与海电运维海上风电建设业务，其中主要包含海洋装备租赁及服务、风机安装两项细分业务，存在同业竞争。且2022年，中铁福船总资产约12.55亿元，营收约4.77亿元，规模大于海电运维。

海电运维在招股书中称，自2017年5月至2023年4月，中铁福船的股权结构为福船投资持股40%，中铁大桥局集团有限公司持股 40%，长江三峡集团福建能源投资有限公司持股20%。中铁福船原公司章程约定，中铁福船设董事会成员7名，其中福船投资推荐4名，福船投资实际上能够对中铁福船形成控制，福船投资将中铁福船纳入合并报表范围。

或为解决同业竞争问题等，2023年5月左右，福船投资将中铁福船21%的股权转让给福建省国有资产管理有限公司，并将所持有中铁福船19%股权对应的表决权委托给福建省国有资产管理有限公司，委托期限至2025年12月31日。

然而，据天眼查，福建省国有资产管理有限公司由海电运维实控人福建省国资委100%全资控股。海电运维在招股书中风险提示表示，公司控股股东福船投资及间接控股股东福船集团均做出了避免同业竞争的承诺。未来，若该等承诺不能被严格执行，存在发行人被控股股东不当控制、影响公司利益的风险。

此外，据招股书，海电运维提供服务的主要对象为能源电力集团或海上风电工程总承包商，目前我国海上风电产业链主要由大型央企集团主导。2020年度至2022年度，公司前五大客户收入占主营业务收入的比例分别为77.87%、79.26%和79.91%。公司2022年度对第一大客户中国交建集团收入占比超过50%，2021年度对第一大客户中铁大桥局上海工程有限公司毛利贡献占比超过50%。

据天眼查，中铁大桥局上海工程有限公司由中铁大桥局集团有限公司100%控股，后者持有中铁福船40%股权，现为其第一大股东。

对海电运维IPO的进展，中国网财经将持续关注。